來源：王劍的角度

事項

2019年10月12日，央行發(fā)布了《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認定規(guī)則（征求意見稿）》（以下簡稱《認定規(guī)則》），開始面向公眾公開征求意見。標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)（以下簡稱“標(biāo)債”，并將非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)簡稱為“非標(biāo)”）的認定是“資管新規(guī)”的重要配套細節(jié)?！百Y管新規(guī)”及其他監(jiān)管文件中，多處涉及非標(biāo)監(jiān)管，但對于標(biāo)債、非標(biāo)的認定細節(jié)遲遲未頒布，影響了資管業(yè)務(wù)及其監(jiān)管工作的開展。

我們分析后認為，此次《認定規(guī)則》嚴于預(yù)期，此前實踐中存在的認定模糊的部分資產(chǎn)——業(yè)內(nèi)俗稱“非非標(biāo)”——此次被明確納入非標(biāo)。因此，對于銀行理財業(yè)務(wù)開展有一定影響。但是，這類資產(chǎn)總規(guī)模相對有限，可能在8000億元左右，因此也不必高估其影響。

評論

■背景：非非標(biāo)的起源與規(guī)模

非標(biāo)資產(chǎn)是監(jiān)管部門關(guān)注的重點，它的本質(zhì)就是放貸形成的債權(quán)資產(chǎn)，且無流動性，與貸款并無本質(zhì)區(qū)別，也就是變相貸款。因為過去銀行業(yè)將非標(biāo)用于繞開部分監(jiān)管指標(biāo)，因此非標(biāo)受監(jiān)管部門高度關(guān)注?！百Y管新規(guī)”及其配套文件中，對非標(biāo)給出了較為明確的監(jiān)管要求，比如理財產(chǎn)品的期限必然長于所投非標(biāo)資產(chǎn)的期限、對單一客戶的非標(biāo)的集中度限制、非標(biāo)投資占總理財或銀行總資產(chǎn)的比例限制（分別為35%、4%）等，銀行表內(nèi)投資于非標(biāo)則要求不得藏匿風(fēng)險，且必須充分計提資本和撥備等。

由于存在上述限制，非非標(biāo)應(yīng)運而生。非非標(biāo)不是規(guī)范用語，而是業(yè)內(nèi)俗稱，泛指各種既不歸入標(biāo)債、又不歸入非標(biāo)的債權(quán)資產(chǎn)類別。之所以出現(xiàn)這種情況，是因為在老的監(jiān)管文件中，非標(biāo)不是標(biāo)債的絕對補集，兩者都用了白名單制定義，即，標(biāo)債主要是指各種標(biāo)準(zhǔn)化固定收益證券，而非標(biāo)則是“包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等”（原銀監(jiān)會《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》）。兩者并不互補，兩者合集不是債權(quán)資產(chǎn)的全集，這就導(dǎo)致了不能歸類于兩者的其他債權(quán)資產(chǎn)，又會形成一個新分類，里面包括“非非標(biāo)”及其他。

2016年，原銀監(jiān)會頒布《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)預(yù)期年化收益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》，銀行可以將信貸資產(chǎn)拿到銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心，形成信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品不納入非標(biāo)，當(dāng)然也不符合標(biāo)債定義，因此便是非非標(biāo)。其他非非標(biāo)種類還包括理財直融工具、北京金融資產(chǎn)交易所的債權(quán)融資計劃、中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)股份有限公司的收益憑證等（有些銀行在填報理財資產(chǎn)類別時，也可能會將其中一些填到非標(biāo)里，因此數(shù)據(jù)并不完全準(zhǔn)確），但總量都不大，最主要的還是銀登信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)。

從2019年6月末的理財資產(chǎn)投向數(shù)據(jù)來看，非保本理財持有資產(chǎn)約25.12萬億元，其中銀登信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)（統(tǒng)計在“新增可投資資產(chǎn)”）、理財直融工具兩者合計約占3%，再加上一些其他小品種，總規(guī)模可能在8000億元左右。其中，占比最大的是銀登信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，理財直融工具和其他非非標(biāo)都不多。

在業(yè)務(wù)和監(jiān)管實踐中，非非標(biāo)在理財資產(chǎn)中分流了非標(biāo)資產(chǎn)，不用遵從非標(biāo)的部分監(jiān)管規(guī)定，從而減輕了銀行理財?shù)姆菢?biāo)總規(guī)模，從而減輕了監(jiān)管指標(biāo)的壓力，然后再擴大“非標(biāo)+非非標(biāo)”的規(guī)模，從而保證了理財收益。

此外，我們預(yù)計銀行表內(nèi)由于對非標(biāo)監(jiān)管約束少，因此沒有強烈的非標(biāo)轉(zhuǎn)非非標(biāo)的需求，表內(nèi)非非標(biāo)應(yīng)該比較少，我們且忽略之。

■《規(guī)則》對標(biāo)債的認定方式

2018年“資管新規(guī)”及其配套文件陸續(xù)頒布后，對標(biāo)債、非標(biāo)的認定方式有個很大的變化，就是不再對兩者分別定義，而是只認定標(biāo)債，其余的全是非標(biāo)及少量其他東西（比如存款、大額存單以及債券逆回購、同業(yè)拆借等）。因此，目前，債權(quán)類資產(chǎn)分為三類，標(biāo)債、非標(biāo)和少量其他，原來的非非標(biāo)大部分被歸入了非標(biāo)，世間再無非非標(biāo)。

此次公開征求意見的《規(guī)則》，對標(biāo)債進行了幾步認定：

（1）先用白名單制，羅列了明確屬于標(biāo)債的債權(quán)資產(chǎn)。除了毫無爭議的國債、央票、地方債、金融債、信用債等之外，還包括同業(yè)存單、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券，以及固收類公募基金等。

（2）不在上述標(biāo)債白名單中的，則按照標(biāo)債條件認定。標(biāo)債條件主要是五點，在“資管新規(guī)”中已有提出，但沒有明確的、可操作的具體要求，此次給出了詳細的規(guī)則。

符合這五點條件的，由相關(guān)機構(gòu)向央行提出標(biāo)債認定申請，央行會同監(jiān)管部門審核認定。

（3）此外的資產(chǎn)就全是非標(biāo)。因此，非標(biāo)基本上就成了標(biāo)債的絕對補集，不再有非非標(biāo)這類東西（暫不考慮存款等少量其他資產(chǎn)）?！兑?guī)則》中還明確點名，理財直融工具、銀登中心資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、北金所債權(quán)計劃、中證收益憑證、上保所的計劃等，均屬于非標(biāo)。也就是說，原先以非非標(biāo)身份存在的資產(chǎn)，大部分歸入了非標(biāo)。未被上述點名為非標(biāo)的類別，比如標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)等，相關(guān)機構(gòu)今后可能會酌情向央行提出標(biāo)債認定申請。

《規(guī)則》還規(guī)定，在“資管新規(guī)”過渡期內(nèi)（即2020年底之前），原先的非非標(biāo)資產(chǎn)仍然可豁免非標(biāo)的各項監(jiān)管要求，但過渡期結(jié)束后，仍未到期的資產(chǎn)則按規(guī)定妥善處置。

■ 對行業(yè)有影響但規(guī)?？煽?/p>

（1）影響理財收益率。非標(biāo)、非非標(biāo)是理財產(chǎn)品提高收益的主要方法，如果沒有這兩種（未來是一種）資產(chǎn)，銀行理財收益率會與固收類公募基金接近，對客戶的吸引力便會下降，銷售難度加大。展望未來，非非標(biāo)納入非標(biāo)之后，總的非標(biāo)規(guī)模料將壓降，因此會繼續(xù)影響理財收益。未來理財將很難通過簡單依靠期限錯配等方式博取回報，更加考驗投資管理和資產(chǎn)獲取能力，這一監(jiān)管精神將驅(qū)使銀行理財業(yè)務(wù)進一步回歸至真正意義的資管。

（2）影響企業(yè)融資。非標(biāo)壓降過程中，企業(yè)融資難免會受影響。但是，由于非非標(biāo)總規(guī)模目前僅8000億元左右，占理財資產(chǎn)比例僅3%，將來即使壓降非標(biāo)規(guī)模8000億元，對全行業(yè)影響相對可控，不必過度擔(dān)憂。更何況，對于某些銀行而言，非非標(biāo)歸入非標(biāo)，非標(biāo)也不一定超標(biāo)，因此也并不意味著非標(biāo)一定得壓降8000億元。

（3）未來資產(chǎn)將規(guī)范轉(zhuǎn)標(biāo)。未來非標(biāo)將無法轉(zhuǎn)成非非標(biāo)，只有轉(zhuǎn)成標(biāo)債一條路。從《規(guī)則》中的標(biāo)債白名單來看，信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券（統(tǒng)稱為各種ABS）可能會是較為主流的轉(zhuǎn)標(biāo)方式。這也會為金融機構(gòu)（出表機構(gòu)、投行等）帶來業(yè)務(wù)機會，也會繼續(xù)為理財、保險等機構(gòu)投資者輸送可投資產(chǎn)。

因此，我們認為標(biāo)債認定長期看會改變一些行業(yè)格局，對企業(yè)融資影響可控。